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上工申贝:利润新高,并购推进,改革值得期待

时间:2015-08-31    机构:广发证券

核心观点:

上工申贝(600843)2015年上半年实现营业收入1,039百万元,同比增长7.1%(如果扣除欧元汇率影响,同比增长18.7%);归属于母公司股东的净利润为100百万元,同比增长139.7%,EPS为0.18元,公司业绩好于市场预期。经营性的净利润创同期历史新高。2015年上半年,公司扣非后的净利润为91百万元,以半年之数却创出历史新高(历年最高为2014年扣非后的净利润74百万元)。这主要是公司在欧洲并购了三家公司后,通过海外内资源的整合、提升区域市场控制力,同时国内产业结构调整,从而不断提升利润水平。上半年,上工欧洲净利润为78百万元,同比增长29.3%;杜克普爱华(上海)公司实现净利润为10百万元,同比增长138.1%。

公告投资入股Stoll公司:公司拟通过上工欧洲增资德国Stoll公司,投资总额约2,850万欧元,完成后将获得后者26%股权,并为其第一大股东。Stoll公司是历史悠久的家庭企业,为全球顶级的专业制造电脑针织横机的企业,当前受困于横机市场的不稳定和中国市场的新竞争对手。2015年上半年,Stoll公司营业收入为122百万欧元,净利润为2百万欧元,期末净资产为86百万欧元,此次入股基本相当于按1倍净资产估值。上工申贝在欧洲具有产业整合的成功经验,双方的产品服务和销售体系具有互补空间。

浦东国资体系加快改革发展:2015年6月,浦东新区召开深化国资改革促进企业发展工作会议,并正式发布了浦东国资国企改革的“18条”意见。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入2,153、2,362和2,598百万元,EPS分别为0.361、0.421和0.485元(说明:公司2014年通过土地收储获得约1亿元收益,因此造成2015年利润增速较低,实际上2015年我们预测公司主业利润将实现快速增长)。公司作为工业缝制设备领域的龙头企业,具有跨国并购和整合的成功经验,并受益于浦东国企改革,结合业绩和估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:并购整合的扩张风险;国企改革进程具有不确定性。