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机械中报分析:需求持续低迷,价值重审正是时候

发布时间:2015-09-07    研究机构:广发证券

核心观点:

我们汇总分析了机械行业及重点子板块2015年2季报情况,总体差异较大:

行业整体:机械行业208家上市公司2015年2季度收入同比减少8.2%,净利润同比减少20.4%。需求不足、收入下降、费用刚性是业绩持续低迷的核心原因,而原材料成本、财务成本的下降有助于业绩改善但不足以扭转趋势;展望未来,还需要注意到企业应收账款带来的减值损失压力。

铁路设备:铁路设备企业2季度收入同比减少6.7%,净利润同比减少3.4%。今年铁路投资将呈现绝对规模前低后高、同比增速前高后低的态势,而车辆购置结构分化,货车和机车需求低迷,新造动车组和维修、配件等需求良好。海外市场处于阶段低谷,我们判断高铁出海将是奋力曲折前行。

工程机械:13家工程机械企业2季度净利润同比减少79.7%,上半年累计为亏损604百万元。行业需求低迷仍然是制约工程机械企业营收和利润的核心因素,而应收账款的高位运行表明行业的经营风险尚未得到有效控制。

海洋装备:9家代表性企业2季度营业收入同比增长7.0%,净利润同比增减少60.0%。企业分化剧烈,而背后是企业战略选择和核心竞争力的考验。其中,中集集团的表现最为突出,中国船舶、振华重工从低位恢复;中船防务上半年亏损525百万元,中国重工出现上市以来的最大单季亏损。

自动化装备:11家代表性企业2季度营业收入同比增长18.1%,净利润同比增长17.3%,增速较1季度显著回落,其原因是应用领域普遍比较单一,因而受下游景气波动影响显著。在通用技术核心方面掌握较好的企业的业务内生发展能力更强,业绩增长更为平稳,典型企业为机器人。由于股票市场的巨大波动,我们认为后续需关注企业在外延并购方面的节奏调整。

泵和压缩机:7家代表性企业1季度营业收入同比增长4.2%,净利润同比减少16.5%。由于宏观经济形势影响,以及新产品贡献还不显著,泵和压缩机企业的营收和利润增长普遍放缓,现金流状况有所恶化。

油气设备:受我国大型石油公司缩减资本支出和原油价格下跌等不利因素,7家代表性企业2季度营业收入同比减少27.4%,净利润同比减少66.3%。

投资建议:机械产品需求总体疲弱、分化明显,我们维持机械行业“持有”评级。个股方面,我们看好在弱势经济中实现良好增长、未来未年逐步兑现转型或改革预期的优秀企业,近期组合为:中集集团、大冷股份、上工申贝(600843)、东富龙,并建议关注海油工程、巨星科技、南方泵业、豪迈科技等。

风险提示:宏观经济变化导致机械产品需求的大幅波动;原材料价格上升压制机械企业盈利能力;汇率变化导致出口占比较高企业的盈利波动等;由于经济和市场波动导致企业再融资和并延并购的节奏变化。

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