移动版

机械行业:业绩和估值方面的探讨

发布时间:2015-07-09    研究机构:广发证券

核心观点:

近期,市场经历了剧烈的下跌,其表现与资金的“去杠杆化”有关,而近期则进一步演化为“流动性拯救”。在流动性正常回归、市场定价机制重新发挥作用以前,我们从业绩和估值的角度对机械行业进行简要分析,从而探讨相对平衡状况和底部区域的情况,以准备应对之策。

需求态势:今年以来,机械产品需求偏弱,其中,工程机械、煤炭机械、重型机械、油气设备、船舶海工等受下游投资放缓而需求继续下行,即使是下游应用领域广泛的产品如叉车、泵、压缩机等也出现下滑;机器人、铁路车辆、集装箱等少数领域实现同比增长。

业绩情况:我们选取了机械行业215家可比公司,其2015年Q1合计的净利润为39亿元,相当于2011年Q1的1/4左右。2015年Q1净利润超过2亿元的仅有中车、中集2家;净利润超过1亿元仅有8家;微利(1000万元)及以下企业占比超过50%,亏损面达到22%。

估值角度:截止7月8日收盘,机械行业的TTM 市盈率按整体法计算为61.43倍(剔除负值),按算术平均为106.85倍(剔除负值和500以上数值), 考虑停牌情形,我们预计如果全部复牌后的实际水平要比上述数值低10-15%,而过去10年上述数值的平均值分别为29.22和64.53。中期来看, 机械行业是难以通过内生增长支撑如此高的估值水平;而短期来看取决于市场流动性和风险偏好。

交叉选股:截止6月8日收盘,机械行业TTM 市盈率低于50倍的公司共有66只,其中,在2013-2014年连续两年实现业绩正增长的37只。结合行业需求状况、业绩增长水平和估值情况,我们建议重点关注中集集团、海油工程、巨星科技、南方泵业、上工申贝(600843)、豪迈科技等公司的投资机会。

投资建议:机械产品需求呈现高度分化状态,优势企业通过转型升级和创新发展实现持续增长,我们维持机械行业“买入”评级。随着市场处于剧烈调整过程,而政策强力维稳,为投资者提供了仓位和个股选择机会,我们建议聚焦于利润真实做大、增长和估值匹配的个股,近期重点看好:中集集团、海油工程、巨星科技、南方泵业、上工申贝、豪迈科技等。

风险提示:宏观经济波动影响机械产品需求;原材料价格上升影响企业利润率;企业的新业务拓展、外延发展具有不确定性等。

申请时请注明股票名称